三羊财务美联储陷“数据黑洞”：政府停摆致关键经济数据缺失，12月降息路径分歧恐加剧

受美国政府停摆影响，美联储官员在缺乏关键经济数据的情况下做出了最新利率决议。而政府恢复运作后将获取的数据，或许也不会让下一次决议变得更容易。

由于发布经济数据的联邦机构停摆，美国全国就业报告已中断发布两个月，本周五将是第二个月没有该报告出炉。即使政府很快重启，复工后补发的数据也将是基于事后追溯性调查编制的，其可靠性将大打折扣。

经济学家表示，随着时间推移，10月部分就业和物价数据可能根本无法发布。这种不确定性将延长美联储官员之间的争论——在通胀风险持续存在的背景下，劳动力市场是否真的疲软到足以支持12月再次降息?官员们对此问题本就存在分歧。

“这可能会加剧分歧，”加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)高级美国经济学家迈克尔·里德表示，“政府数据的质量将受到质疑。”

尽管停摆导致数据匮乏，美联储主席杰罗姆·鲍威尔仍成功推动美联储利率制定机构——联邦公开市场委员会(FOMC)在10月底达成了降息共识。但他随后迅速警告称，12月再次这样做不会如此简单。

此后，多位政策制定者在公开言论中强化了这一警告——他们罕见地提前近六周表态，暗示了对下一次决议的倾向。

10月时，美联储官员掌握了最新通胀数据，但没有最新就业报告。假设政府在此之前停摆结束，他们在12月9日至10日的会议上可能会面临相反的情况。

理论上，这将有助于确定合适的行动方案，因为鲍威尔将12月的争论主要聚焦于劳动力市场的真实状况。今年夏季招聘大幅放缓引发了货币政策过于紧缩的担忧，这也是9月和10月降息的推动因素。

鲍威尔在10月29日表示，“对于委员会的部分成员来说，现在或许是时候暂停一下，看看劳动力市场是否真的存在下行风险。”

但原定于周五发布的10月就业报告将充满不确定性——包括失业率上升在多大程度上是由联邦政府工作人员临时休假导致的。这将让数据解读变得困难。部分经济学家表示，对美联储而言关键的失业率数据，甚至可能根本不会发布。

这是因为该报告参考的是包含每月12日的那一周数据，由劳工统计局(BLS)开展的两项调查构成：一项是针对企业的调查，得出非农就业人数核心数据;另一项是针对家庭的调查，用于计算失业率。

尽管雇主可能会保留薪资数据，且通常会自行在线上报，但追踪受访者(通过面对面和电话采访)可能会更困难，因为他们需要回忆自己在那一周的就业状况。

“时间拖得越久，受访者的回答就越不可靠，”法国巴黎银行(BNP Paribas)高级美国经济学家安德鲁·哈斯比在近期给客户的报告中表示，“我们认为，到了一定程度，劳工统计局可能会选择放弃收集10月的数据，转而专注于11月的数据，这意味着10月失业率可能永远不会发布。”

新的争议点

即便报告最终发布并包含失业率数据，区分潜在趋势与停摆带来的一次性影响，也将成为新的争议点。美国国会预算办公室(CBO)称，若约65万名休假的联邦雇员全部被计入临时失业，失业率将上升0.4个百分点。

随着停摆进入第六周，经济学家表示，劳工统计局也越来越有可能无法发布10月消费者价格指数(CPI)——该数据在很大程度上依赖于对全国各地企业的实地走访。此前，为方便社会保障局(Social Security Administration)进行年度生活成本调整，相关机构已召回工作人员发布了9月CPI，但自10月1日政府停摆以来，再无其他报告出炉。

就业数据的可信度存疑，通胀数据则完全缺失，这将导致更担忧劳动力市场状况的官员继续推动进一步降息，而更担忧物价压力的官员则主张暂停降息，双方将陷入僵持。根据期货合约显示，投资者目前仍认为前者将胜出，12月降息的可能性超过50%。

分析师斯图尔特·保罗、安德烈·索科尔和黄安娜表示：“美国政府停摆已进入第二个月，就业报告迟迟未能发布，为此我们利用可获取的劳动力相关替代数据构建了劳动力市场指数……该指数显示，美国劳动力市场持续降温，但降温速度略有放缓。”

支持降息的一方可以引用ADP发布的广受关注的私人部门招聘数据——该数据周三显示，10月就业增长依然疲软，且主要集中在教育和医疗服务行业。

另一方面，美联储官员也提到了每周失业救济申请数据——这项数据在停摆期间仍由各州政府统计，并未出现显著增长。

与此同时，由于私人部门替代数据相对匮乏，政府发布的通胀数据更难被替代。

在官方数据缺失的情况下，规模达29万亿美元的美国国债市场投资者本周也陷入了类似困境——ADP、挑战者咨询公司(Challenger, Gray & Christmas Inc.)和雷维利奥实验室(Revelio Labs)发布的数据导致收益率出现不同方向的波动。

哥伦比亚 Threadneedle 投资公司投资组合经理埃德·侯赛因表示，这些相互矛盾的数据凸显了所有相关方面临的棘手局面。“黄金标准仍然是失业救济申请数据和官方失业率，”侯赛因说。